编者按：本文来自微信公众号“深潜atom”（ID:deepatom），作者：深潜atomer，36氪经授权发布。

烧钱、扩张、干掉对手，然后重组、上市、一夜暴富，简单粗暴的操作手段被移植到了在线教育上。当教育机构谈得最多的不再是教育，而是“转化”时，资本已经改写了在线教育的游戏规则。而被资本追捧的在线教育，终归需要给投资方一个“退出”的机会，种种迹象表明，海外上市成为了最终出口。

01

上市=续命

线上教育老玩家作业帮最近再次传出了上市的消息，有消息人士透露，作业帮正在考虑赴美上市，至少募集5亿美金，最快将于今年下半年上市。

此前彭博社也报道过，作业帮已从欢聚时代聘请其CFO金秉出任公司首席财务官，特殊时间点上的这种举动不免让人怀疑是作业帮加快上市步伐的信号。尽管作业帮多次对上市表示不予置评，但有业内人士指出，今年或许还是窗口期，但是在线教育的市场格局已经趋于锁定，上市续命会是在线教育企业求生求大的主要趋势。

时间往回拨到3月26日，这是教育行业投资者不会忘却的一天。截止当日美股收盘，跟谁学股价暴跌41.56%，市值剩下99亿美元。新东方跌11.12%，好未来跌7.44%，一起教育科技跌12.36%。多只教育类中概股的滑铁卢，与今年教育部进一步加大校外培训机构治理力度，进一步强化学校育人主阵地作用，切实减轻学生校外培训负担和作业负担不无关系。

教育部基础教育司司长吕玉刚在回应“双减”传闻时表示，“今年教育部把这项工作列入重点工作任务，将会同有关部门按照系统治理、标本兼治的工作思路，采取更加有效的措施，进一步加大校外培训机构治理力度”。虽然具体措施还没出炉，但是资本市场已经先跌为敬。

而原本在线教育是2020年疫情年之后，为数不多“因祸得福”而大爆的行业。资本也闻风而动，根据“晚点 LatePost”统计，整个2020年，有超过500亿资金流入教育行业，创下历史新高，比2019年增加了5倍。

但谁也没有想到，疫情之后准备在今年加大火力再大干一场的在线教育突然被政策扼住了咽喉，偃旗息鼓之下，谁能在政策落地之前，抢滩上市成了在线教育重要的转折点。

作为头部机构，体量大、估值高的作业帮如果想要再获得高融资，难度将会加大。除了面对融资，还有当下政策对它部分业务的冲击。风雨已欲来，在尚未找到可持续盈利模式之前，作业帮需要储备足够的“弹药”去攻克一道道难关。

02

资本裹挟下的狂奔

作业帮，2014年在百度内部孵化上线。定位于在线教育，以及拍题问答教学等，凭借百度知道导流，积累了最初的十几万用户。2014年资本开始进入在线教育领域，圈内创业大潮此起彼伏，作业帮项目负责人侯建彬在这年11月下旬，与百度CEO李彦宏面谈了一次，请求分拆项目。一年后，侯建彬与两位合作伙伴带着项目正式从百度拆分出去，成立小船出海教育科技有限公司。

2015年作业帮独立后不久，便拿到了红杉资本、君联资本的融资，这两者更是参与了作业帮的多轮融资，其中红杉资本前前后后一共参与了作业帮六轮融资，而君联资本也至少参与了三轮。

△作业帮侯建彬

根据企查查数据，作业帮至少进行了8轮融资，累积拿到了不少于34亿美元的资金。2020年底，作业帮完成E+轮超16亿美金融资。这是迄今为止在线教育市场数额最大的一笔融资。以当时110亿美元的估值，可以在美国近十家教育类中概股中排名第三。

△作业帮融资

但实际上，融资的多，烧钱的速度也很快。在线教育就如同当年的共享单车大战，前期基本上就是融资，烧钱，投广告提高品牌知名度，同时扩大市场占有率，获取更大的用户规模，再进行更高一轮的融资。

2019年，在猿辅导突然在市场上大规模投放廉价体验课后，作业帮CEO侯建彬不得不跟随进入这场烧钱大战，他在接受媒体采访时表示，“在所有人的眼皮底下，一些公司突然大举进行市场投放，就像ofo决定投新车摩拜必须跟进到达恐怖平衡一样，在线教育的其他玩家也必须跟进。尽管他们都觉得不划算，单个用户获客成本无法回收，但你不做你的规模就会被落下，会被落的很远，你无法得到更多的炮弹来做你自己真正想做的事”。

根据统计，在2019年暑期，整个在线教育头部公司在广告营销上的投放就超过了40亿，这个数字远远的高于过去几年的投放额。高峰时期，单家公司一天的投放就可以达到1000万以上。而这个数字在2020年暑期被定格在了60亿元。根据公开资料，跟谁学、网易有道、好未来这三家公司在2020年的总营销费用就接近60亿元。